东方通信：数字集群+ATM业务拉动公司走出低谷

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 ATM 机业务有望维持较快发展势头

公司ATM 机分为自主和代销两种模式。近年来ATM 业务出现两大积极趋势：1、自主产品收入快速上升。2011 年自主产品销售量约3000 台，市场份额约3.6%，增速达到行业平均水平；2、循环机销量占比上升。2011 年实现循环机（存取款一体机）销量约400 台左右，实现历史性突破，未来有望随循环机的不断推广而维持快速增长。公司实施"农村包围城市策略"，重点跟随邮储、股份制银行在城镇乡村地带的快速区域拓展，不断拓展销售规模。自主产品以及循环机销售占比不断上升同时有助于提升ATM 机业务毛利。  

网络施工及代维业务保持稳健增长，增值业务前景看好

公司以中移动为主要客户拓展网络施工及代维业务，收入之比约为4:1，近年随着中移动网络规模的快速扩大； 公司在传统IPS 交换设备市场保持领先，份额约30%，目前正在紧密跟随移动互联网发展趋势，开发基于ANDROID,IOS 的应用软件，并在视频通话、来电一机多号等业务上每年获得1000-2000 万左右的业务收入。  

盈利预测与估值

我们预测公司2012-2014年EPS为0.21元，0.25元，0.31元， 对应PE分别为23X,19X,16X,给予推荐评级。  

风险因素

数字集群业务行业客户拓展低于预期，传统电子制造业务下滑超预期。